全球风雨飘摇，港元为何如此强劲？

2020年，突如其来的一场新冠疫情，让全球风雨飘摇。“乱世”之下，人们可能抢黄金（HYCM代码SPT_GLD），抢美元（HYCM代码SPT_DXY），却没想到，最抢手的竟然是港元。

上图是美元/港元日图。图中可见，去年10月以来，美元/港元就持续下跌，并在今年3月下旬跌至7.75一线波动。如果你要问，港元那么强的话，为什么这个货币对不继续下跌？那你就得先了解一下港元的联系汇率制度了。

4月21日，美元/港元触及强方兑换保证，是2015年10月以来首次！随后，港元不停触发强方兑换保证，这就需要金管局频繁出手干预！据不完全统计，自今年4月以来，香港金管局已经出手干预超过20次（买入美元、卖出港元），累计向市场注资超过500亿港元。有统计显示，自1983年引入与美元挂钩的联系汇率制度以来，即使是在香港最辉煌的时期，甚至有重大利好加持时，港元似乎从未如此强劲！

香港现在的情况，大家多多少少有些了解，新闻上也能轻易搜索到，在此就不多介绍了。那么，港元为何如此反常走强呢？

资本的本质是逐利，这也使得有一种交易，可以说完全和基本面无关，完全就是冲着投机和套利去的。这就是套利交易。港元走强，很大程度上就是受到这种交易的推动。

那么，要如何进行套利呢？港元对美元的利差一般指的是Hibor（香港银行间拆借利率）与Libor（伦敦同业拆借利率）的利差，这两者也可以被看作持有港元和美元的成本。当Libor-Hibor利差走阔时，往往引发套利资金买入港元、做空美元，从而使得港元兑美元趋于升值。

为对冲新冠疫情对股市和经济的影响，3月16日，美联储紧急降息100个基点至0-0.25%。理论上讲，作为跟美元联系汇率的港元，金管局也应该跟随美联储同步降息，降息100个基点。但金管局只降息了64个基点。这很明显的就制造了利差。3个月Hibor与Libor利差由3月的30个基点，一度飆升至5月初的115个基点，最近才回落至目前的60个基点左右。

与此同时，市场对于港元的需求提升，抬升了Hibor，进一步拉大美元与港元的利差，吸引更多资金流入，反过来又继续推升港元上涨。

只要美联储继续维持目标利率在接近零的水平，而香港因内部流动性充裕而不必跟随降息，利差将一直存在，而金管局在今年大部分时间也会因为港元触及强方兑换保证而需要不时入市捍卫联系汇率。

我们在《在美国挨打的中概股，回来吧》一文中提到，越来越多的中概股将选择回归。网易、京东这种企业规模大，市场热度很高，股票认购就会非常火爆，进而带动融资，会冻结不少资金，进而抬高港元利率和汇率。

6月10日，网易回归香港上市，公开配售认购倍数约360倍，国际配售申认购倍数约14倍；京东同样受到投资者追捧，京东发行价最终确定226港元。两家企业合计集资68亿美元（约527亿港元），成为香港自去年11月以来规模最大的集资活动。截至6月4日，共有42家在美首次上市的中资公司（不包括阿里巴巴）符合香港二次上市的要求（即市值大于400亿港元，或市值大于100亿港元且当期收入超过10亿港元）。

除了港股市场的IPO，当前港股估值处于低位，提升了香港资本市场的吸引力，是近期资金流入的主要原因。恒指（HYCM代码HK50jul20）现时的远期市盈率为11.7倍，与10年平均值相若，而市账率则处于1.0倍的破纪录低位。参考历史，恒指市账率鲜有在长时间徘徊于1.0倍水平。

由于市场普遍对港币维持在强、弱保证区间范围内有较强信心，因此港币汇率对其股市的影响并不持续。但近期港元汇率升值压力下，可能对港股带来间接利好，港币升至强方保证使得香港金管局近期出手投放港币维稳汇率，流动性充裕及利率下行对股市构成利好。

如果港元不能维系与美元的联系制度，又会怎样呢？历史上，有且仅有一人，曾在狙击货币制度时获得成功的，那就是索罗斯狙击英镑。不少人依旧不死心，想制造再一个神话。这不，海曼资本（Hayman Capital）创始人Kyle Bass已于6月1日设立新基金，使用期权杠杆放大200倍，孤注一掷押注18个月内香港联系汇率将会崩溃。一旦港元兑美元脱钩并暴跌40%，该基金将狂赚64倍的庞大回报，但如果18个月后香港仍然维持联系汇率，投资者将损失所有资金。Kyle Bass是华尔街最有名的基金经理之一，最辉煌的战绩就是2007年成功做空美国次贷，一年劲赚212%，获利5.9亿美元，可谓是一战成名。