相信很多朋友都注意到了，上周五黄金（HYCM代码SPT_GLD）市场血流成河，跳楼价跌超80美元，这是自11月9日新冠疫苗取得重大突破以来的最大跌幅。
黄金的这一跌，终于让很多人将视线集中到了美债收益率上！以10年期美国债券收益率为例，上周二以来连续走高，一举突破了1%重要关口，为3月新冠疫情在全球爆发后首次。上周五一度摸上了1.12%上方，本周进一步扩大涨幅，站上1.15%。
那么，问题来了。美债收益率为什么会涨？这种上涨是可持续的吗？
美债收益率飙涨对应的时间点，刚好是美国当选总统拜登所在的民主党拿下佐治亚州最后两个席位，成功掌控国会两院，这为拜登推行他口中远大于市场预期的数万亿美元刺激方案提供了必备条件。
试想一下，民主党扩大刺激规模以拉动经济，美债规模预期也将再次激增，美债多了就只能卖白菜价了，这样想想是不是能明白，美债价格为什么会承压？美债价格和收益率是成反比的，价格跌了，收益率自然就上来了。
美联储就就是个口似心非的家伙，信誓旦旦地说什么要等到经济和就业回归常态才会撤出当前的宽松，可是眼见美国“蓝色浪潮”就要来了，美联储再也按耐不住了。
有分析认为，这一次美债收益率飙涨，市场并没有参与其中，这仅仅是美联储在大量抛售美国长期国债，测试市场对美联储撤出资产购买的态度。美联储的一个意图可能是，倾向于在调整利率前将资产购买操作正常化。
如果美国国债供应大量增加，却少了美联储这个大买家，门可罗雀，价格是不是会进一步下跌啊？这又将导致美债收益率继续上涨。由于国债收益率对市场实际利率有定价功能，这对美国的市场的实际利率是一个抬升过程，那时候，你说美联储能不能顶住压力硬扛着不加息呢？
那么，美债收益率上涨，可持续吗？有人从美国需要风险共担出发进行分析，认为在通胀预期上升的背景下，美国必须提高国债收益率，才能吸引更多海外投资者给美国国债买单。否则，美国的债务没有世界承担，那么，美元就没办法成为世界的问题，用美元称霸世界就只能成为空想。
听起来似乎挺有道理。但是，美国管钱的两个部门怎么想的呢？周四和周五美联储主席鲍威尔讲话，周四拜登将有望宣布新一轮规模高达数万亿美元的财政刺激计划框架，我们可以从中一探究竟。
我们认为，即使美联储有心收紧，也会给市场一个过渡，而市场焦点的切换仍需要一个过程。当美联储给市场这样一个正面的信号时，美债收益率才可能真正开始持续上涨。
从近期市场的表现来看，市场的焦点还没完全切换到美债收益率上涨来。今年3月以来，全球金融资产的牛市，很大程度是建立在美债实际利率为负的基础之上。因为美联储的宽松，把实际利率压到了负值，不得不让有安全资产配置需求的投资者从全世界去找除国债以外的，具有确定性或者安全性的品种。然而，当实际利率真开始持续上行，在美联储逐渐引导货币政策回归常态、美债收益率持续上行的带动下，这一逻辑就会发生变化。
汇市和大宗商品市场已经嗅到了美债收益率上涨的危险，文章开头提及的黄金（HYCM代码SPT_GLD）雪崩，就是因为，随着美债收益率持续上行，实际利率下降的趋势受阻，黄金作为一种无息资产的吸引力就会下降。铜（HYCM代码COPPERmar21）也紧追其后，在周一跟着跳水。在汇市，美元指数（HYCM代码SPT_DXY）恢复与美债收益率的正相关性，随着美债收益率走高，一举突破90关口。
不过，上周五美国三大股指纷纷创出历史新高，是对拜登可能推出的庞大刺激计划的直接反映。如果未来美债收益率进一步走高，将可能引起美国股市的调整。因为通常情况下，美债被视为几乎无风险投资，相对美股的高风险，很多回报率并不理想，与其高风险不确定，不如配置低风险的美债。
出来混迟早是要还的，早前涨得越猛，后期需要“吐”出来的就更多。未来，请继续关注美债收益率变化，不要错过转势的信号哦。
