国际原油连涨9周的态势在上周戛然而止，本周出现明显回调，隔夜更是创下近三个月以来的最大单日跌幅，其中美国原油（HYCM代码USOILjan22）跌回80美元下方。
原油价格下跌，有多方面因素共振：
那么，原油市场已经开始多空转换了吗？还是仅仅是上涨过程中的一个回调呢？我们来看一下前期做多原油期货的主要资本力量——宏观经济型对冲基金与大宗商品投资型对冲基金。他们中大部分仍在82美元/桶下方逢低抄底原油期货，而且呈现越跌越买的趋势。是什么让他们坚定看涨呢？
上面我们讲到的几点打压原油价格的因素，只是影响原油价格的一个个点，但从原油的商品属性来看，原油长期的价格，主要仍是受供需影响。因此，判断油价是暂时回调，还是筑顶，不应该离开这两大主线。
OPEC+决定，自2021年8月开始每月增产40万桶/日，但实际情况是，每个月的减产执行率仍超标，换而言之，增产力度不及计划。
根据路透社的计算，OPEC+在10月的原油日产量为2750万桶，仅比9月日产量高出19万桶，远远低于OPEC+协议允许的25.4万桶的日产增加量。很大一部分原因，可能并非OPEC+不愿意增产，而是产能受到了限制。
虽然沙特、伊拉克和阿联酋贡献的产量都超过OPEC+原油生产基线，但其他国家——尤其是俄罗斯、安哥拉、尼日利亚、马来西亚和科威特的贡献产量比基线少得多。而且，根据协议条款，每个国家的增产都是有限额的，不能因为你有余力生产，就可以去填补那些没有能力增产的产油国留下的缺口。
除了产能以外，OPEC+正享受减产推动的高油价带来的福利，即使有能力增产的产油国，大幅增产的动力并不强。周日，沙特财政部发布的最新数据显示，第三季度沙特原油收入约为1480亿里亚尔，较去年同期大增60%。预算盈余约为67亿里亚尔，令今年以来的财政赤字削减至54亿里亚尔。随着油价上涨和产量上升，明年沙特财政预算缺口将缩减至国内生产总值（GDP）的1.6%。其他OPEC+产油国的财政收支状况同样得到有效改善。
当然，产油国也明白过犹不及的道理。俄罗斯总统普京就表示，俄罗斯不会允许油价大幅上涨，油价大幅上涨不符合俄罗斯的利益。只不过，这个度在哪里？目前还没有人给出明确答案。普京说，油价可能升至100美元/桶。
美国频频施压OPEC+增产，而美国本身也是发力了的。数据显示，截至10月29日当周，美国原油产量增加20万桶/日，至1150万桶/日，为连续6周高于预期。另外，美国还从其战略储备中释放了约170万桶石油。
然而，WTI原油的交割中心——俄克拉荷马库欣地区原油库存持续下降，已经降至2700万桶以下，为2018年10月以来最低水平。按照目前的下滑速度，库欣库存或在12月末“见底”。
大家可能还记得，去年美国原油期货价格跌至负数，一个直接的导火索就是库欣地区库存接近装满。现在的情况刚好相反，需求旺盛，但供给跟不上，库欣库存持续走低，推升油价走高。
不过，美国目前并没有要和OPEC+合作的意愿。美国一直将原油和天然气价格上涨归咎于OPEC+不愿增产，只不过美国的颐指气使，似乎并没有让OPEC+屈服。
抛开这个冬季是冷冬还是暖冬，以及疫情下全球原油需求不谈，我们讲一讲期货市场中的原油投资需求。
近期几大主要央行在通胀持续上涨的压力下，鹰派立场开始强化，而市场对各国央行加息前景的预期，更是远比央行本身要激进。市场进入了一个通胀自我实现的循环：油价上涨，通胀上升，人们涌入大宗商品市场对冲通胀，导致油价进一步上涨，通胀进一步上升，如此循环往复。
一旦这一循环遭遇供应的冲击，使得原油不再是对冲通胀的理想工具；或者通胀预期缓解，市场对投资原油的需求下降，原油价格将面临暴跌的风险。
11月4日也就是今天，OPEC+将举行第22届部长级会议，讨论原油产量问题。且看，OPEC+会不会在自美日等主要原油消费国的压力下，批准在预期之外额外增产，从而通过供应端的变化来搅动整个原油市场呢？
