自1月底筑底以来，国际现货黄金（HYCM代码SPT_GLD）累计上涨逾120美元，涨幅近7.2%，一度上破1900美元/盎司，为去年5月以来首次。很多投资者朋友都在问，黄金还有上涨空间吗？
近期黄金上涨的主要因素包括三方面：
黄金具有避险的功能。2月11日以来，美国不遗余力渲染俄罗斯将进攻乌克兰的紧张氛围，使得地缘局势放大了黄金的避险属性。
黄金的两次脉冲，包括2月11日上涨近45美元以及17日上涨34美元，分别上破了1853和1877两道阻力关口。可以看到，黄金借由地缘局势的恶化，完美实现了阻力的突破，从而为黄金上行提供有利条件。
之所以说是脉冲行情，是因为地缘局势消息对市场的影响往往是短暂而急促的，并不能转变市场本身的趋势。这一点我们在此前的文章中反复提到过。所以，如果仅从俄乌局势来看金价能否进一步走高，关键在于金价能否上行突破1900并持稳该档上方。
从技术走势上看，似乎并不那么容易，上周四摸到这一关口后，金价进行了整理，本周开盘向上突破拉升后又迅速回到该档下方。再把时间拉长，这一关口的阻力，远比前面两道阻力重要，金价在2020年12月和2021年5月，均上行突破了1900，但都未能企稳。
从这方面来看，我们对金价借助地缘局势向上突破的前景并不看好。再回到消息本身：
那么，我们假设，如果俄乌局势继续恶化，黄金仍有一次大的脉冲行情，但企稳1900仍是考验。相反，如果俄乌局势有所缓和，金价从1900短线下行的动能更强。
我们注意到，黄金的这波涨势，其实在乌克兰问题发酵前就已经开始了。具体而言，是在1月美联储利率决议和非农报告之间，前者消耗了美元多头最后的动能，而后者加速了多头回补。也就是说，黄金的上涨，和美元从高位下跌同步。
美联储在1月利率决议上，超预期鹰派，预计今年有7次加息，而且没有反驳3月加息50点的可能性，为市场留下了无限的遐想。黄金在美联储会议后，暴跌约50美元，为多头低吸提供条件。
接下来是美联储官员连番唱衰非农，让美联储加息50个点的预期迅速降温，而美元多头本就在2021年透支了美联储收紧政策预期，伴随着美国经济可能受到加息冲击的忧虑，这无论是从黄金无孼息的特点，还是美元计价商品，还是对冲风险来看，都为黄金提供了完美的上行契机。
黄金与美元的反相关性未必同步。比如，美元指数2月4日以来其实已经企稳，只是缺乏上行动能，而黄金却维持反转以来凌厉的上行步伐。这是因为，和美联储加息对美元的支持作用已经下降一样，这对黄金的打压作用也越来越小了。
那么，是什么推动了黄金上行呢？2月以来原油（HYCM代码USOILmmyy）不断挑战新高，可能说明了一些问题——通胀。
在供应链中断风险下，通胀的问题在去年就已经凸显了，但那时欧美经济仍处于企稳阶段，需求大幅回升所带来的通胀压力对金价的影响并不明显。然而，近期IMF、世行等国际组织接连下调经济增长预期，美国2022年经济衰退概率有所上升。在这个背景下，美联储以及其它主要央行的货币政策转向，强化了经济衰退的担忧，这催生了买入黄金对冲通胀的需求。
如果后期市场担心欧美央行收紧货币政策会影响经济复苏，那么黄金就不仅不会被打压，还可能因为需要对冲经济衰退的风险而持续走高。
从更长期走势来看，金价已经向上突破了2020年8月高点以来的长期三角形，有望延续2018年8月以来的上行走势。
综上所述，黄金长期倾向看涨，而短期可能随着俄乌局势的落幕而存在回调风险。
