美联储在1月的会议纪要上直指“资产估值上升对金融稳定的威胁可能小于过去资产价格逆转的原因”。大白话解释就是，美股下跌没什么大不了，美联储不会救市。
美国前纽约联储主席杜德利甚至在彭博社专栏中放言，为了控制通胀，美联储将需要推高债券收益率和降低股价。也就是说，如果美股暴跌，美联储不但不会救，甚至还要再加一把火，让美股跌得更顺一些。
本周，标普500指数和纳斯达克指数来到2月反弹高点，要不要瑟瑟发抖呢？
美联储怕大家太嘚瑟，昨晚公布了一份话少但狠的会议纪要，狠狠地把纳指（HYCM代码US100mmyy）摁在地上摩擦了一把。
美联储预计中性利率水平大概在2.4%-2.5%，是一个既不刺激，也不遏制经济的理论水平。今年3月美联储加息前的利率目标区间维持在0-0.25%，也就是说，美联储今年加息幅度最高将有望达到250个基点。上一次这么激进的加息，还是在20世纪80年代“通胀斗士”沃尔克执掌美联储时。
按照这一推断，再结合美联储坦言可能一次或多次加息50个基点，我们推演美联储今年的加息路径如下表所示。
经过2020年无限量宽松之后，资本市场上的廉价资金泛滥，更重要的是，由于利率接近0，但凡有一点赚钱的地方都有无数人争相借钱去做，所以，低利率会产生巨量的派生货币。钱多了，自然是各处炒作，看美股这两年的涨势就知道了。
如果加息，就是逆转货币派生，迫使低回报的资产去杠杆，加息力度越大，去杠杆的程度就越激烈，对资本市场的影响就不言而喻了。
多数与会者认为，如果市场条件允许，可以从5月开始，在三个月或略更长时间内分阶段调整至缩表最高上限，即每月美国国债的缩减上限为600亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）缩减上限为350亿美元。这意味着一年缩表规模高达1万亿美元。如果通胀压力持续存在，且缩表进展良好，美联储还可能加快紧缩步伐。
（缩表路径推演）
这是美联储历史上第二次缩表。上一轮缩表是在2015年12月加息周期启动后22个月才开始，最初是削减100亿美元，随后一季度增加100亿美元，到2018年秋达到削减规模最高上限500亿美元，缩表持续到2019年9月才结束。两年缩表规模约为7000亿美元。
缩表尽管对加息有一定的替代效果，但缩表和加息的效用是不同的，缩表是减少基础货币。美联储要一下子直接从市场抽走这么多水，这对于那些估值严重依赖未来现金流预期的科技股来说，影响会更大。
近日，美债收益率曲线出现倒挂，暴露出金融市场对美国经济衰退风险的担忧情绪。然而，昨晚美联储会议纪要提到通货膨胀83次，但没有一次提到“衰退”这个词。可见，美联储依旧存在期待，认为他们将能够在不破坏经济的情况下提高利率并降低通胀，也就是软着陆，这也是美股至今还能撑得住的一个重要原因。
数据显示，自二战以来，标普500指数（HYCM代码US500mmyy）4月的平均涨幅均为1.7%，高于全年平均涨幅0.7%，上涨概率高达70%。在这个历史表现最强的月份里，美股能否承受美联储激进收紧政策的压力，可能还需要看市场对美国经济前景的预期变化。
