作为中央银行的中央银行，美联储竟然出现了巨亏！
截至10月12日星期三，美联储已经净亏40.76亿美元，比上一周报告的29.13亿美元亏损还要多11亿美元，相当于每天要亏1.5亿美元以上！
有媒体指出，自今年10月起的2023财年，美联储将发生自1915年以来的首次年度巨额亏损。根据已公开的数据，美联储今年一季度账面亏损3305亿美元，二季度再度巨亏7199亿美元。
美联储怎么会亏钱呢？美联储亏钱对美联储本身以及美国财政会产生什么影响？
美联储可以说是美国财政部的摇钱树，历史上每年均可获得稳定收入，这和美联储的资产负债结构相关。
我们来看下美联储的资产端构成：
2021年美联储通过正回购协议、贴现窗口贷款等信贷工具就从商业银行手中赚到了近4亿美元贷款利息收入。
不过，美联储的资产端的大头很显然是美联储直接持有的美国国债和抵押支持证券MBS。这些资产是有息的，是美联储的主要收入来源。金融危机期间的“扩表”（买入大量美国国债和MBS），一度揽到了1060亿美元的最高年度收入，而新冠疫情全面暴发的2020年，美联储更是拿到了超过4000亿美元的浮盈。
再看美联储的负债端构成：
美联储将国债暂时出售给交易对手，并在第二天回购这笔债券。
美国财政部在美联储的活期账户，用于美国政府的官方收支，其余额多寡随国债发行状况而变化。
准备金仅占负债端的不到50%。在金融危机前，美联储不为其准备金账户支付利息，因此美联储的负债端成本接近于0。金融危机后，美联储将超额准备金利率设定为利率走廊上限，因此加息行动伴随着超额准备金利率的上调，即负债端成本的上调。
对于这些存放在自己手上的资金，美联储都要依规支付利息，其中大头是准备金利息。
由此可见，美联储资产端多为有息资产，而负债端资金成本相对较低，自然就会有净收入了。
那么，为什么今年会出现亏损呢？
美联储持有的证券，主要通过公开市场操作SOMA（System Open Market Account）持有。今年以来美联储持续加息，推动债券收益率走高，而债券价格和收益率成反比。这意味着美联储所持有资产价格大幅下降，而债券收益率所产生的收益根本无法覆盖债券价格下跌所形成的损失。
举个栗子：10年期国债收益率为1.5%时，价格在130美元以上；现在收益率达到3.9%，但价格下跌超过13%到115美元，损失远大于收益。
另外，美联储采取了量化缩减QT（Quantitative Tightening），大概是要用2~2.5年的时间压缩至6万亿~6.5万亿美元，使得资产端收益大幅缩水。美联储资产负债表目前已经从8.97万亿美元高点下降至8.76万亿美元。
缩表前，国债与MBS的收益率中枢分别3%和2.4%，二者在资产端形成的收益约2400亿美元；缩表后，即使国债与MBS的收益率中枢分别升至3.5%和2.7%，但资产端收益却降至1900亿美元左右；与此同时，美联储缩表之后将停止再投资，也就是不再对到期的资产进行续作，这样即便是债券收益率再高也不会对美联储形成新的固化收益。
随着美联储加息，联邦基准利率FFR(Federal Funds Rate)上升，极大地增加了美联储的支付成本。
以法定准备金为例，按照今年年初1.5%的准备金率IORB（Interest Rate on Reserve Balances）计算，美联储每年只需向商业银行支付450亿美元的准备金利息，但IORB涨到3.15%，所需支付的备金利息就增至945亿美元。
美联储账面的盈亏，会怎么处理呢？
根据《联邦储备法》，在扣除运营费用、利息支出等成本项之后，美联储的净收入都要上缴给美国财政部。这笔钱成为联邦政府运营预算的一部分。财政部过去几年接收到的美联储缴款少则数百亿，多则上千亿美元。2021年，美联储报告了1078亿美元的净收入，并向美国财政部汇入了1074亿美元。
如果美联储账面是亏损的，则根据美联储的会计规则，任何净亏损都会神奇地变成“递延资产”：
“极端情况下，即使已实现的亏损大到足以导致各储备银行整体净收入发生损失，美联储仍将履行其支付运营费用的财务义务。在这种情况下，向财政部的汇款将被暂停，递延资产将被记录在美联储的资产负债表上。”
根据本文开头所述，美联储当前的“递延资产”规模是40.76亿美元，记在其资产负债表上。一旦美联储恢复盈利能力，将保留利润以减少这项虚构资产的数量。在“递延资产”归零前，美国政府将不会从美联储获得任何资金。
没了美联储这头现金奶牛，美国政府就活不下去了吗？不，你还是too young too simple。美国政府随时都可以根据需要发债，而美联储最终将不得不将这些钱货币化，横竖都是要给美国财政部打工了。
而且，这些亏损也只是账面亏损，也就是所谓的浮亏，并非实际亏损。美联储的任务不是赚钱，而是稳定就业和实现通胀目标，一旦目标达成，美联储货币政策转向，未来美联储的收益依旧可观。
咱呀，就别跟这个“非正常”的投资者较真了。
