双旦假期过后，市场流动性将逐步回归。接下来，有什么值得关注的交易机会吗？市场将视线投向了日本央行的货币政策。
废话不多说，先上个图。完美的下降趋势，又刚刚刷新的低点，相信做趋势的朋友都喜欢这样的技术信号。
日本央行可能如何推动趋势的演变呢？
在开始之前，还是要给大家再讲一讲日本央行的YCC，这个是接下来一切讨论的基础。
所谓YCC是指收益率曲线控制政策（Yield Curve Control, YCC），是日本央行超级宽松政策的组成部分。
2013年4月，黑田东彦上任日本央行行长伊始便实施了QQE，计划在两年内尽快地实现2%的通胀目标。
2016年1月，日本央行决定实施负利率，将政策利率（准备金利率）下调至-0.1%，正式实施了“QQE+负利率”政策。
2016年9月，日本央行推出“QQE+YCC”政策，即将10年期国债利率控制在0上下浮动，浮动区间为[-0.1%，0.1%]。
从日本央行的一系列举动可见，YCC是手段，通胀才是目的。YCC的本质是一种非常规性利率工具，即通过政府债券回购的方式来间接设置特定期限的收益目标水平，将收益率控制在理想的范围内。
自推出YCC以来，日本央行三次调整YCC利率上限：
2018年7月，浮动区间扩大至[-0.2%，0.2%]。当时受海外加息潮影响，日本国内的通胀率回升到了约1%。
2021年3月，浮动区间扩大至[-0.25%，0.25%]。当时新冠疫情给日本物价造成了压力。
2022年12月，浮动区间扩大至[-0.5%，0.5%]。日本此时的输入性通胀已经相当明显。
目前市场的押注是，日本央行将收紧政策，日元升值。自2022年10月日本央行干预以来，日元已从低点攀升了约15%，这不仅仅是因为市场对美联储货币政策转向宽松的预期所推动，同时也有市场对日本央行货币政策转向紧缩预期的推动。
日本央行与市场的押注进行激烈的角力，以彰显自己捍卫收益率曲线YCC决心。
上周三以来，日本央行连续三天祭出计划外的政府债券购买。
上周五，日本央行提出，无限量地以收益率0.04%购买两年期国债和以收益率0.24%购买五年期国债，并提出购买总额7000亿日元的1-10年期国债，以及3000亿日元的10-25年期国债。
除此之外，日本央行还每天以0.5%的收益率无限量购买10年期国债和期货挂钩证券。
日本央行周五的购债使其12月的购买总量增加至约17万亿日元，超过了6月份创下的历史纪录。
日本央行如此频繁和大规模的操作，说明了一个问题：市场在双方的角力中占上风。比如，市场一直在挑战10年期日本国债的收益率极限0.25%，12月20日，日本央行在未与市场事前通气的情况下，将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%。当天日本10年期国债收益率迅速从原先的0.25%飙升至了接近新上限0.5%附近。
市场将继续试探日本央行的极限，这次YCC政策调整可能只是开始。
2023年4月，被认为是“安倍经济学”坚定支持者的日本央行行长黑田东彦将卸任，市场原本一直认为，那将是日本货币政策调整的契机。没想到，12月日本央行意外的举动，给了市场更多的幻想，比如在黑田东彦卸任之前，就给下一任铺好转向之路。
虽然，日本央行一直否认转向收紧政策的可能性。然而，日本央行在维护自身声誉上，名声不算太好。比如，2016年1月前，黑田东彦反复表示，目前并不考虑采用“负利率”政策，但同年1月29日，日本央行却突然宣布开启“负利率”时代。
前日本财务省副大臣，被称为“日元先生 ”的榊原英资表示，日本央行最早在1月再次出其不意的收紧货币政策，例如再次宣布提高YCC上限。
注意，日本央行放宽YCC政策的浮动范围，绝不等同于加息，但是确实能在短时间立竿见影地起到“类加息”的效果。而大部分市场参与者对日本央行未来紧缩政策的猜想，可能也就止步于此了，因为日本央行可能承受不起加息的后果。
2021年日本一般政府总债务占GDP比重达262%，远超于其他主要经济体，日本央行若加息1个百分点，政府每年需支付的利息就要增加约10万亿日元。同时目前日本存款机构、保险及养老基金等持有较多日本国债，若退出YCC政策则可能利率提升，债券贬值，造成这部分资产缩水。长期来看，若未来上调利率可能造成社会需求继续下降，形成通缩风险。
另外，日本在2023年仍不大可能实现通胀目标，加上2023年欧美等主要央行的加息力度可能放缓甚至停止，因此，主流观点认为，日本央行不会退出YCC，而是将继续加强YCC的可持续性。日本央行可能采取微调方式，增强YCC的可持续性：
日本擅长突袭，谁也不知道日本央行会在何时扣动紧缩政策的扳机。然而，市场预期必然先行，仍将对金融市场造成巨大且广泛的影响。
对日元汇率而言，日元汇率反弹或得到加持。10月日本央行入市干预，目标相当明确，就是抑制日元大幅贬值，缓解输入式通胀，而12月日本央行对YCC浮动范围的微调，同样起到了推动日元走强的效果。另外，历史经验显示，日元汇率在美欧衰退背景下，“避险属性”有望回归。不过，如果日债市场未来发生抛售行为，日元汇率可能阶段性承压。
对股市而言，日本股市乃至全球股市都可能承受压力。在12月日本央行宣布调整YCC浮动范围当天，日本股市走弱的趋势非常明显，亚太股市也激烈震荡，甚至美股期指也跟随出现跳水，当然这不排除是因为圣诞节假期前市场流动性低迷放大了市场的波动性。如果日本的偏鹰派政策持续，那么日本股市还将有望继续下跌，从而影响亚洲资本市场的走向。
对债市而言，全球国债收益率上行压力有望增强。如果说10年期美债收益率是全球无风险收益率的锚，那么日本央行的10年期收益率就是全球融资成本的锚。可以说，日元是全球最后一个便宜资金的来源。如果日本收紧政策，将有望推动资金从美债、港股等外国资产流回日本国内，加速全球资产的抛售。当然，如果寄希望日本一个国家直接卖崩美债市场或者其它资本市场，还是不太可能的。
