日本央行于17-18日召开议息会议，而且很可能在周三发布重大声明。全世界都在严阵以待，日本央行会否再次“突袭”市场。
在本文开始讨论之前，如果有朋友还不大熟悉日本央行当前的YCC政策，请参见《2023年第一个交易机会：日本央行会否收紧政策》一文。
去年12月20日，日央行意外调整YCC框架，宣布将日债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%。日央行原本期待通过放宽“阵地”来缓解自己国债购买压力，没想到压力不减反增。
这是因为，日央行突然改变政策，损害了市场参与者对YCC可持续性的信心。越来越多投资者预计日本央行将继续退出量化宽政策，彻底结束YCC政策，从而加速抛售日本国债，并使市场运作恶化。
日央行已经压不住市场了。在美债等国债收益率已经开始下降之际，日本国债收益率仍继续走高。此前有传闻称，日央行将在本周议息会议上重新评估超宽松货币政策的副作用，推动日本10年期国债收益率在上周五大部分时间都高于日央行的新目标0.5%，逼得日本央行不得不再次公布新的购债计划。
这就让日央行两头为难了：
本周的日央行议息会议，是现任央行行长黑田东彦在4月卸任前的倒数第二次会议。据悉，日本政府有意与主张超级宽松的“安倍经济学”保持一定距离，这意味着相对“鹰派”的人选可能接任日本央行行长。市场猜测，黑田东彦可能利用这次会议再次调整甚至结束YCC框架以帮助继任者顺利过渡。
在接受外媒调查的43位经济学家中，42位都预计日央行本周将维持政策不变，但许多受访者也表示，不排除日本央行采取更多行动的可能性。
日央行本周可能采取的三种措施是：
1） 进一步放宽YCC政策范围
这是比较合理，可能性也较高的一种做法，不过相较于经济学家的预期，也算一种意外。日央行去年底上调YCC目标，实际效果却并不理想：
一方面，说明日债仍有上行的“补偿需求”。考虑到10年期美债收益率目前保持在3.5%，日美利差仍高达-300bp，正常情况下，预计10年期日本国债收益率应该在0.58%左右交易。
另一方面，说明YCC目标设定的仍不够高。最受全球基金欢迎的十年期互换利率上周达到1%，远远超过日本央行基准债券0.5%的上限。经济学家预计，日本央行本周可能在12月调整YCC政策的基础上进一步扩大收益率目标范围，将10年期国债收益率上限从当前的0.5%提高至0.75%乃至1%。扩大YCC目标上限应该会减轻日本央行继续大规模购债的压力。
2） 彻底放弃YCC政策
这是小概率事件，如果发生，则是完全出乎市场意料之外。YCC本就是为了通胀目标而设立的，理想状态下，只有日本工资上涨到足以将通胀持续保持在2%的目标附近时，才是放弃YCC的时机。
过去一年来，在美国为首的全球主要央行激进加息的背景下，市场一直押注日央行将退出YCC，却反复受挫。不过，日本央行在去年12月宣布调整YCC政策，让这种可能性在不断上升。
如果日央行在1月放弃YCC，可能为新任行长减轻压力，其继任后就可以更自由地进行政策管理了。然而，日央行取消YCC政策将促使市场有更多的期待，比如未来数次加息的可能性，这可能会引发比仅上调YCC目标更大的市场巨震。
3） 按兵不动
这是当前大多数经济学家的预期。2016年以来，YCC的实施对于稳定日债利率起到了较好的效果，任何改变都可能使得预期混乱，日央行很难一下子把步伐迈得太大。
日央行不改变其政策、采取观望立场，有其合理性：
市场需要时间去完全消化12月政策修正的影响。
新行长有更充足的时间制定有序退出YCC的策略。
日本以及全球经济可能放缓乃至衰退，中小型公司存在融资成本上升的风险。
美联储放缓加息，以及日本通胀压力缓和，会减少YCC受到的投机性攻击。
还没到调整政策的时机：通胀达到2%未确认可持续趋势。
日央行在12月突然调整政策时，日元兑美元创下了自1998年以来的最大单日涨幅。根据日央行可能采取的三种行动，日元可能出现三种截然不同的反应：
如果日央行在此次会议上继续调整YCC政策，美元兑日元可能会再度大幅下跌；
如果日央行意外取消YCC，将有望引发日元井喷行情，兑美元甚至达到105；
如果日央行按兵不动，将促使那些押注政策调整的投资者进行空头回补，从而推动美元兑日元出现较为明显的反弹。
对其它市场的影响，美债受到的冲击可能要大于其它资产。根据美国财政部统计，截至2022年10月末，日本投资者持有的美国国债规模为1.1万亿美元，占日本持有外国资产的53%。不过，由于去年以来日本就已经在持续抛售美国国债，除非日央行完全取消YCC，否则对美债的影响可能是有限和短暂的。
