2023年1月，美股火爆非凡！其中，科技股反弹带动2022年领跌的纳斯达克100指数累计上涨逾11%，有望创下1999年以来最好的一月表现，接近标普500指数6%涨幅的两倍，而去年领涨的道指年初迄今涨幅仅2.5%。
这种强劲的开局能持续多久？美股在2023年的交易逻辑已经发生改变了吗？有人认为，本周美股的关键，将是苹果、亚马逊和Alphabet这四家市值最大的美国公司中的三家公布的财报，而不是美联储利率决议。
美国股市在1月出现如此强劲的上涨，最大的推手是市场本身的“臆测”。基于近期美国通胀数据持续放缓，经济也出现衰退迹象，市场相当乐观地押注，美联储最早将于今年下半年启动降息。一旦美联储放宽金融环境，将有望盘活成长型股票。于是，我们看到去年遭受重创、估值较低的科技股，成为这一波涨势的领头羊。尤其是去年垫底的特斯拉，已在1月斩获44%的涨幅。投资者真的是相信马斯克的“新故事”吗？未必，更大的可能是空头平仓以减少损失，从而导致“轧空”。
了解什么是轧空
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美国国债收益率回落，也对科技股形成利好。目前10年期美债收益率已从去年10月4.2%的峰值回落至3.5%附近。而美债收益率回落，正是市场对美联储货币政策转向的体现。
当然，美股在中国春节期间加速上涨，部分原因也是受到中国经济超预期复苏的刺激。据报导，中国大陆今年春节长假旅游人次比去年激增74%。同时，院内新冠相关死亡人数比本月初的峰值下降了约80%，缓解了外界对疫情的担忧。
成也萧何败萧何！美股因对美联储转向的乐观预期而上涨，但同样也将受到美联储坚定不动摇的抗通胀决心而受挫。市场有一句话，不要与美联储对抗。
尽管美国经济放缓，通胀也持续下滑，但美国劳动力市场在借贷成本上升的情况下仍显示出极大的韧性，让美联储有理由在今年不降息。也就是说，美股借以上涨的动力，可能只是海市蜃楼。
如果美联储不降息，那么经济可能衰退，企业普遍面临增长和削减成本的压力。此外，当前风头正盛的科技公司的关键业务也面临风险，比如苹果的供应受限，谷歌母公司Alphabet和脸书母公司Meta Platforms等公司在线广告业务疲软。这意味着，作为股价主要推动因素的企业盈利可能令人失望。华尔街预计今年美股科技板块的收益将下降2.2%，而标普500指数的收益将增长2%。
从市盈率来看，许多市场上的知名公司在去年大跌后看起来仍很昂贵。标普500指数科技板块的市盈率为20.1倍，高于10年平均水平18.9倍，也高于整体水平17倍。
投资者并不认为美股已经否极泰来了。衡量现金持有量的指标——货币市场基金所持有的现金已达到4.8万亿美元的创纪录高位，表明投资者们对于美股可能正处于持币观望的心态。
每周公布的美国个人投资协会（AAII）投资者情绪调查指标最新调查显示，看空美股的受访者比例已经升至36.7%，而看多美股的受访者比例仅为28.4%。在过去58次周度调查中，有57次显示看空者比例多于看多者，达到1987年此项调查开始以来的纪录。
曾成功预测三次市场泡沫的传奇投资人Jeremy Grantham在最新发布的2023年展望信中警告投资者，在去年下跌了20%之后，今年美国股市可能最多会下跌50%。其基本预期是，到今年年底，标准普尔500指数将下跌20%，至3,200点。
