在很多人的眼里，印度首富阿达尼的财富增长令人瞠舌，而在华尔街眼里，这可能仅仅是一头待宰的“肥羊”。
2008年，阿达尼首次登上福布斯全球富豪榜，身价约93亿美元。
2020年6月，阿达尼身价堪堪达到100亿美元。
2022年2月，阿达尼身价飙涨至885亿美元，超越当时的印度首富安巴尼，成为亚洲首富。
2022年9月，阿达尼身价最高达到1500亿美元，一度超越微软创始人比尔·盖茨、LV集团CEO阿尔诺、亚马逊创始人贝佐斯，成为世界第二富豪。
羊终于长大了！2023年1月24日，美国做空机构兴登堡研究所的磨刀终于砍向了阿达尼。不到10天时间，阿达尼的资产净值缩水近470亿美元，仅为674亿美元，其在福布斯富豪榜上的排名从第3位降至第16位，失去亚洲首富头衔。
阿达尼集团旗下七家上市公司的累计市值损失达到930亿美元，相当于印度周三宣布的5500亿美元年度预算支出的18%。
也许，华尔街瞄准的还不仅仅是这位被拉下神坛的印度首富，还可能是印度整个国家。
阿达尼在1988年创办了阿达尼出口有限公司（Adani Exports Ltd）。1991年，阿达尼抓住印度实行经济改革的机遇，逐渐发展成为阿达尼集团。
目前，阿达尼集团旗下拥有7家上市公司，全部在印度上市，其中六成以上收入来自煤炭业务。通过这7家公司，阿达尼掌握了印度最大的私人码头、私人发电厂，和全国四分之一的空中交通、全球最大的煤矿，以及房地产、保险等各类不计其数的领域。
阿达尼旗下公司总市值为2181亿美元，而整个印度股市的总市值也才3.4万亿美元左右。仅2022年一年，阿达尼旗下上市公司就为印度股市贡献了79%的增长。即使最近遭遇大幅抛售，阿达尼集团及其收购公司的总市值仍占印度所有上市公司总市值的5%左右；而印度股市的总估值也随之降至了3.2万亿美元，约占全球股市市值的3.1%。2022年，印度取代英国成为全球第五大股票市场时，占全球股市市值的3.6%，目前已经跌至第六，位于法国之后。
未来，阿达尼集团还计划分拆其金属、采矿、数据中心、机场、公路和物流业务，预计三到五年内至少有5家公司准备上市。
兴登堡研究公司（Hindenburg Research）创立于2017年，是华尔街知名的做空机构，擅长通过明察暗访的手段揭露企业内幕与丑闻，从而做空股价。过去五年时间，兴登堡至少做空了16家上市公司，其中包括电动汽车公司Nikola和推特。
1月24日晚间，兴登堡发布了一份将近100页的长篇报告，题为“阿达尼集团——全球第三大富豪如何实施企业史上最大的骗局”，直指阿达尼公司的一切都是靠债务支撑的。
据彭博社报道，截至2022年3月31日的财年，阿达尼集团总债务上升了40%，达到2.2万亿卢比，相当于预调整收益的近七倍。其中，印度国家银行为其在2020年至2022年期间发行的约40%的债务提供了资金；约100亿美元由诸如摩根大通、美银美林和瑞士信贷等美国和欧洲投资银行承销。应该说，欧美在阿达尼加杠杆负债上出了很大一份力。
2022年，包括了七家上市公司的阿达尼集团营收总计233亿美元，大约为亚马逊集团的二十分之一。阿达尼自己本身没什么钱，但市盈率却高得离谱，其中四家公司市盈率均超400倍，阿达尼天然气市盈率更是高达763倍，意味着回本期长达763年。
横向对比，亚马逊市盈率才为116倍，微软、谷歌甚至只有28、21倍。
这样的“空中楼阁”能没有问题吗？兴登堡认为，阿达尼旗下公司股票至少有85%的下降空间，还算是很保守的估计了。
1月26日，阿达尼终于给出了正式回应，也很长，有413页，但似乎基本都是泛泛而谈，还搬出了攻击阿达尼就是攻击印度的言论，几乎没有正面回应核心问题。
兴登堡的指控只是一个开端。目前，监管和银行已经开始着手调查和审查。一旦这些财务欺诈及操纵股市等违规行为被核实，阿达尼集团或将创造“企业历史上最大规模的骗局”。
印度的金融市场监管机构将兴登堡的做空报告考虑在内，调查阿达尼的离岸基金持仓。去年7月，监管方启动了对毛里求斯以外一些相对不知名的离岸基金的调查，这些基金持有阿达尼旗下上市公司的大量股份。
印度证监会也在审查阿达尼集团对上市公司进行的所有交易。比如，阿达尼2022年5月披露过，在收购瑞士公司Holcim Ltd持有的印度企业Ambuja Cements Ltd 和 ACC Ltd的股份时，利用了离岸特殊目的公司（SPV），监管方就在调查这个SPV。监管机构之前已发现，多达17家海外离岸实体参与了上述收购交易的融资。
瑞信的私人银行部门已将阿达尼集团子公司Adani Ports and Special Economic Zone、Adani Green Energy和Adani Electricity Mumbai 所发行的票据的抵押值定为零。当私人银行将抵押值降至零时，客户通常必须补充现金或其他形式的抵押品，否则，其证券可能面临清算。该行此前对Adani Ports票据的抵押值定为75%左右。
不过，其他银行继续接受阿达尼相关债券作为抵押来贷款，但如果阿达尼评级被下调，可能会触发抵押值调低。
应该说，这次华尔街空头精准点燃了印度市场的恐慌。
阿达尼集团的大幅下挫已经使人们对印度股市的信心出现动摇。彭博社31日称，自1月25日以来，与阿达尼有关的上市公司对明晟（MSCI）印度指数的跌幅贡献了近49%。Adani Enterprises作为成份股的印度NSE Nifty 50指数跌至2022年10月以来低谷。
过去20年，印度经历了令全球羡慕的长牛，屡创新高。以孟买Sensex30指数为例，从2001年的2594点，到2022年底的63583点，涨幅超过23倍。
这可能意味着，印度股市和任何知名公司的股票都可能面临获利回吐的下行风险，而阿达尼只是一个催化剂。如果事态演变成不断强化的负面反馈循环，印度股市将遭遇更疯狂的抛售。
阿达尼，将从引领印度股市上涨的“急先锋”，化身成为了沉重压垮市场的“拖油瓶”……
