在美联储加息周期中，美国通胀怎么走，始终牵引着全球金融市场的神经。
自2022年6月美国CPI触及峰值9.1%以来，呈现出持续快速下降的趋势。市场原本已经接受美国通胀将按照这样的节奏稳步走低的可能性。不料，1月包括CPI、PPI等在内的经济数据，打破了市场的预期，暗示美国通胀仍然很顽固，甚至还可能会反弹。
自那以来，市场对美联储加息的预期疯涨。市场原本还坚信美联储3月加息最后一次到5%就该歇菜，甚至要开始降息了。经这么一刺激，市场认为今年美联储都得加息，终端利率搞不好要升到6%。
利率这么高，经济受得了吗？谁都不想过苦日子，这么加息下去，还怎么活？于是，智囊团开始想办法了。21日，有 “新美联储通讯社” 之称的资深记者 Nick Timiraos爆料，美联储将考虑把通胀目标提升到2.8%。这究竟是好事，还是坏事？会不会成真呢？
先来说说通胀目标，很多发达国家几乎都是围绕2%这个数值做文章。最开始，是新西兰在1989年定的0-2%的通胀目标，据说就是当时的行长随口那么一说，就拍板下来了，并没有任何强有力的理论或经验证据表明2%就是合适的。
虽然看起来荒诞，但很多发达国家纷纷跟进，加拿大、英国、日本、欧洲，都将通胀锚定在了2%。美国算是比较晚推行通胀目标制的，但几经变化，始终没离开2%。
格林斯潘时期，1996 年 7 月，美联储设定内部、临时和非特定的通胀目标是2%。
伯南克时期， 2012 年 1 月，美联储形成了2%的PCE通胀目标和货币政策长期战略目标。
鲍威尔时期，2020 年 8 月，美联储采取平均通胀目标制，允许通胀在一段时间高于2%，以平均过去十年保持在2%之下的通胀水平。
为什么调来调去，就跳不出2%呢？
根据美联储的判断，长期 2% 的通胀率最符合美联储实现就业最大化和价格稳定的要求。美联储将经济引导至足够高的通胀率，使其在需要刺激经济时有足够的空间降低利率，但又要低到不会严重削弱消费者购买力的水平。
如果设置的通胀目标太低，在经济低迷时期，美联储想要通过降息来促进就业的空间就会变小，甚至可能引起通缩。
从实行通胀目标制以来，美联储就没有对这个举措进行大改。
其实，美联储在实施通胀目标这么久以来，美国通胀大部分时间都低于2%，高于2%的情况不多。
之前就一直存在着讨论，要把通胀目标往上提一提，看能不能让通胀跟着走高。有学术研究使用长周期的跨国数据进行的分析表明，个体和企业能够实现“理性忽视”并保持预期稳定的通胀水平大约在2%—4%的区间，美国的这一阈值约在3%。也就是说，当通胀低于3%时，消费者可能并不会有很深刻的感受，进而不会引发通胀预期脱锚风险。
不过，有日本的失败案例在前，美联储也不敢妄动。日本在2012年将通胀目标从1%提升至2%，但通胀水平并未跟着走高。
在本文开头提到，当前美国通胀高企。美联储担心通胀预期根深蒂固，只能死咬坚持抗通胀的说辞。
然而，根据推算，如果美联储想让通胀回落到美联储的目标 2%，可能需要在两年时间让失业率从目前 3.6% 到 3.7% 的低位升至 6.5% 甚至更高的水平，换算成失业人数，相当于不低于 1080 万失业者，比目前的 600 万人增长 80%。
然而，美联储具有双重使命，不仅仅需要实现物价稳定，还要实现充分就业。让通胀回到2%，就不得不引发严重的经济衰退。美联储将不得不面临通胀与增长的权衡。
为了兼顾就业，提高通胀目标是一个潜在的可能性。提高通胀目标的好处显而易见：
首先，美联储不必大幅加息，从而减轻劳动力市场的痛苦。
其次，有一个稳定的目标，不会导致通胀预期失去锚定。
再次，美联储有机会在未来的经济衰退中更大幅度地降息。
然而，提高通胀目标的弊端也很明显：
当然，美联储还可以选择一个折中的办法：不直接上调通胀目标，但可以在平均通胀目标制框架下默许通胀在高水平持续更久。
如果美联储最终选择上调通胀目标，或者容忍更高的通胀，意味着美联储加息周期将可能很快结束。这对风险资产而言，是解除了心头一大患。然而，美联储未必会很快降息，因为这将使得通胀反复的风险上升，因此，即使美股开始估值修复，力度或也比较有限。
对美指而言，美联储不那么鹰派，将不利于其重新走高，对于以美元计价的商品是一大利好。
美联储最终会做出何种选择，我们还是拭目以待吧。
