从硅谷银行（SVB）破产，到签名银行被宣布关闭，短短三天，美国见证了历史上第二大和第三大规模的银行倒闭事件。在这个尴尬的时刻，今晚北京时间20:30，市场将迎来美国2月CPI。只是，很多人都已经不大确定，过去一年美国资本市场上最受关注通胀指标，眼下还重要吗？
美国CPI之所以重要，是因为它能为市场揭示美联储下一步加息的线索。也就是说，CPI能左右市场对美联储加息的预期。
然而，近一周来，市场对美联储加息预期的变化摇摆不定，翻脸就跟翻书一样快。
3月7日，美联储主席鲍威尔在参议院就半年度货币政策作证词，称利率峰值会更高，且加息步伐也会提速。CME美联储观察工具显示，市场预期美联储3月加息50个基点的可能性从一天前的31.4%飙升至70%左右。
3月10日，美国非农报告显示薪资增幅和失业率不及预期，再加上硅谷银行破产风波发酵，CME美联储观察工具显示，市场预期美联储3月加息50个基点的可能性大幅回落至不足20%。
3月12日，即使美联储已经紧急救市，市场仍担忧美国其它中小银行会步硅谷银行后尘。CME美联储观察工具显示，市场认为美联储3月加息50个基点的可能性已经降至0，而不加息的可能性上升至40%上方，加息25个基点的可能性接近60%。同时，市场对美联储年底前降息的预期再起，野村证券甚至认为美联储将在3月降息25个基点。
在3月23日美联储利率决议前，利率市场的定价究竟会稳定在哪里？当前美联储官员已经处于噤声期，美联储如果想通过其喉舌《华尔街日报》发声的话，最好的契机就是今晚的CPI数据公布之后。
美联储是否会因为美国银行业危机而妥协，目前还不得而知，但市场已经开始计价美联储会放缓加息步伐，或停止加息，甚至转为降息。
市场这样想也不是完全没有道理。美联储12日救市，搞了一个金融创新工具叫银行定期融资计划BTFB。啥意思呢？就是银行手头上的美债不用亏本甩卖，拿给美联储做抵押拿到美元贷款应急，等以后美债价格涨了银行再套现还钱，就不会亏了。BTFB给人的感觉是，美联储对美国的金融机构进行定向放水。这都放水了，还要继续抽水吗？
然而，美联储之所以如此迅速行动，也有可能是为了不影响当前的加息节奏。来看下美国中小银行拆借成本的利率水平，目前并没有明显恶化。
既然不存在所谓的流动性危机，那么，美联储该干嘛还是干嘛。美联储的两大任务是稳定物价和实现充分就业，目前美国就业市场依旧稳健，那么，决定美联储货币政策的就剩下把通胀降至2%的目标了。因此，未来加息路径取决于经济数据，而3月加息步伐将取决于今晚的美国CPI。
市场预期2月CPI年率将从6.4%降至6.0%，月率从0.5%降至0.4%；不包括能源和食品的核心CPI年率将从5.60%小幅降至5.50%，核心月率或维持在0.4%左右。
CPI大幅低于预期的可能性不高，尽管这种情况是市场和美联储都希望看到的。因为如果CPI降温，美联储就可以借坡下驴，不着急加息了，再加上硅谷银行风波，美联储加息周期可能离尾声十分接近。
然而，此次CPI很大可能会支持再次强化美联储的加息预期。预测比较准的克利夫兰联储的Inflation Nowcasting（通胀临近预测）和掉期市场都显示，今晚的CPI降幅非常小，前者预计CPI年率将降至6.21%，后者是6.043%。这种情况可能会让市场对美联储加息预期陷入纠结：
有了今晚的CPI，美联储才能在加不加息之间做出抉择。然而，就今晚而言，市场可能难以期待美国2月CPI一锤定音，而可能出现市场来回扫荡的行情。
