瑞银不想“娶”，瑞信不愿“嫁”，但在瑞士当局的牵线搭桥下，双方在48小时内“闪婚”了！
瑞银（UBS）在瑞士银行业是老大，瑞信是老二，老大吃掉老二，其实也怕消化不良。因为如果瑞银接手瑞信，不仅仅只是利益，还意味着瑞银需要承担与瑞信有关的风险，包括大量的法律诉讼和赔偿，瑞银甚至不得不考虑暂停股票回购。所以，瑞银其实不大愿意碰这烫手山芋。
但是瑞士央行发话了，要把瑞银绑在这风雨飘摇的船上，那就别怪瑞银狮子大开口了，起码得保证自己不会被“撑”死。
一开始，瑞银打算最多花10亿美元收购瑞信。瑞银觉得自己这已经算是良心价了，隔壁家英国汇丰才用了1英镑就收购了硅谷银行英国分公司呢。这瑞信肯定不能同意啊，10亿美元收购价意味着每股只有 0.27 美元的回报，比周五 2.01 美元的收盘价低 87%，股东亏得也忒惨了。
谈判僵着，瑞士央行着急呀。瑞信上周每天面临高达100亿美元的资金流出，再不赶紧处理，本周瑞信就会资不抵债，信心一旦崩溃，将可能会蔓延到其他银行。于是，瑞士央行能答应瑞银的都答应了：
提供高达1000亿瑞士法郎的流动性支持，并不受限制地为两家银行提供更多政策工具。
假设瑞信的投资组合产生损失，瑞银将承担前50亿瑞郎的损失，瑞士政府承担此后的90亿瑞郎，再有任何进一步的损失将由瑞银承担。
瑞信的160亿瑞郎的额外一级债券AT1全部减记。
既然有瑞士央行“兜底”，瑞银就“勉为其难”地接受瑞信吧。最后的方案是：瑞银以每股0.76瑞郎、总价30亿瑞郎的价格收购瑞信。瑞信股东将以22.48股瑞信股票换取1股瑞银股票，瑞信和瑞银的合并将于2023年底完成。以周五收盘价估算，瑞信的市值约为74亿瑞郎，也就是说，这次收购金额差不多是打了四折。
瑞银算是趁火打劫了一把，但瑞信是不是个烫手山芋还真不好说。且等着看后续吧。
一开始的时候，瑞信拿到了瑞士央行500亿瑞郎的流动性支持，它是打算寻求时间来完成转折的。毕竟瑞信能做到老二，它是有干掉老大的野心的，不然这几年就不会折腾这么些事了，详见《被爱的总是有恃无恐，瑞信终于把自己“作死”了吗？》。
但是，瑞士央行威胁说，A方案就是和瑞银合并，不愿意的话，那就只有PLAN B可走了。瑞士央行给的PLAN B，是把瑞信国有化。也就是说，瑞信变成国家资产，自己啥好处都捞不着，当个公务员的日子怎么能和当银行家的日子相提并论？
于是，即使很委屈，瑞信也只能同意把自己卖了，起码还能拿回一些呢。根据瑞士的监管规定，瑞银通常需要给股东六周的时间就收购进行咨询。不过，为了减少收购的不确定性，瑞士当局直接给瑞银亮了绿灯，直接跳过咨询期，根本不需要瑞信股东投票就能通过交易。所以，不管瑞信的股东同不同意，已经改变不了被收购的命运了。
一般而言，债券的优先权高于股票，意味着一般是股东先亏损归零后才轮到债券。然而，在这次并购中，瑞信名义价值约160亿瑞郎的AT1债券先于股票归零，很是令人费解。
AT1债券，本质上是CoCo债券（ContingentConvertibleBond）的一种，是一种特殊的可转债。该债券种类诞生于08年金融海啸后，以为了满足2010年出台的巴塞尔协定III（Basel III）中提高对银行的资本要求。这些债券是银行发行的高息债券，是为了补充银行的一级资本金而设，也是投资者可以买到的、银行发行的最高息的债券。当银行资本充足率低于最低要求水平(7%)时，或者当主管机关权衡决定发行机构已达到无法继续经营情况时，CoCo债券将被强制性地转换成普通股，令持有人转为银行股东并分摊银行亏损，抑或允许银行透过减损全部或部分债券本金，来降低负债比率、提高资本充足率。
瑞信出事前的一级资本充足率超过14%，交易员认为瑞信被收购是不会给债券持有人造成损失的。周日，交易员还因此大幅上调了瑞信AT1债券的报价，一度达到了面值的50%-70%之间。没想到，瑞士当局完全没有考虑CoCo债券在资本清偿结构中的优先位置，直接拍板AT1达到触发条件，归零了。
瑞信的AT1持有人，真的是血本无归。而这可能还仅仅是开始，周一交易时段，多类欧洲银行业的高风险债券很可能进一步走低。
美国让硅谷银行破产，瑞士拉着两瑞联姻，不过是解决了一个个“雷”。后面还会有多少雷，何时又会爆下一个雷，谁也说不准。看看刚刚欧洲开盘的样子，现在想要松口气，可能还是太早了。
