美联储5月加息25个基点，还是暂停加息？就看今晚（4月12日）的美国3月CPI了。
金融市场，最大的确定性就是不确定性。
去年底以来，市场逐渐接受了美联储加息步伐放缓的事实。
没想到，2023年2月3日公布的美国非农，意外全面好于预期，让市场的乐观噶然停止。1月非农告诉市场：美国能承受更猛烈的加息！
2月14日，美国1月CPI也来帮腔：对！通胀下降的速度没有预期的快，美联储加息不能停！
直到3月7日，美联储主席鲍威尔“一锤定音”，信数据没错！加息将更快更高！
这一期间，市场对美联储加息预期迅速反转，甚至有预期认为，美联储本轮利率终端将超过6%。
没想到反转来得如此之快。3月8日，美国硅谷银行危机完全没有预警地爆发。更绝的是，一直表现稳健的美国非农突然爆冷，不仅失业率意外上升，薪资增速也快速下降！2月非农暗示：就业市场出问题了，美联储加息可能很快就要停止。
3月14日，美国2月CPI也出声抚慰市场：没错，通胀形势没那么严峻，还是如期下降的。
美联储在3月23日经过艰难的挣扎后加息25个基点，但不得不删除“继续加息是适宜”的措辞，算是承认了数据释放的信号。
就这样，市场最初对美联储3月加息50个基点的预期，从70%左右一路下滑，而加息25个基点和不加息的预期随之飙升；甚至还有市场参与人士喊出美联储将降息25个基点。市场认为，美联储将可能至多在5月加息25个基点，然后暂停加息，下半年启动降息。
非农就像个调皮的孩子，根本不按套路出牌。4月7日非农公布前，所有的美国数据都指向，美国经济有衰退风险，就业市场凉了。偏偏，非农又让市场意外了，就业人数好于预期，失业率意外下降，劳动参与率也有所上升。3月非农打击市场：现在考虑降息还为时尚早。
美联储官员也是风中凌乱，有认为要再加息一次的，有希望暂停加息的，但就是没有人松口要降息。
目前，市场对美联储5月加息25个基点的预期已经升温，从非农前40%左右上升至70%左右，认为7月降息的可能性在45%左右。
今晚4月12日，美国3月CPI还会帮腔非农吗？我们接着往下分析。
市场的普遍预期为：
美国3月CPI年率预计从6.00%降至5.20%；
美国3月CPI月率预计从0.40%降至0.30%；
美国3月核心CPI年率预计从5.50%升至5.60%
也就是说，美国3月CPI可能出现两降一升的情况，这将是最难解读的，因为无法判断市场的聚焦点会在哪一个数据上。
像2月CPI，当时是核心CPI月率小幅上升，但基本被市场忽略了。不过，如果此次预期成真，经过这次变动后，核心CPI年率将超越CPI，这将是本轮加息周期以来头一次出现这种情况。这可能将市场视线转移至核心CPI年率上。
按照前两个月CPI和非农一唱一和的逻辑，这次解读可能落在核心CPI年率走高或者CPI整体降速不及预期上，更说得通。届时，市场预期的走向可能是，对美联储5月加息25个基点的预期升温，对年内降息预期大幅降温。
剧本究竟怎么走？还要看今晚CPI出场。现在大多数市场都到了关键位置，比如美元指数的前期低点101.40，黄金的2000关口，等市场做出方向性选择，再淡定跟进也不迟。
