昨晚，就在全世界都在关注美联储利率决议时，美国财政部悄咪咪地公布一项回购部分未偿债务证券的计划：将从2024年、即明年的某个时候开始，定期回购原有的债券。这是美国财政部自2000年以来的首次。
有人说，这是美国财政部版的QE，这是怎么一回事呢？
美国最早于1807年运用债券回购操作提前赎回未到期的国债。债券回购，就是债券交易的双方在进行债券交易的同时，以契约方式约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方购回该笔债券的交易行为。
2000 年1月，面对40年来第一次连续出现财政盈余的情况，美国财政部宣布重新引入国债回购作为管理公共债务构成或总体规模的工具。美国财政部上一次进行回购操作是在 2000 年 3 月至 2002 年 4 月期间。
作为美国的财政代理人，纽约联储在财政部的指示下进行国债回购操作。自 2014 年 10 月以来，财政部指示纽约联储公开市场交易部门定期进行小额国债回购，以确保操作准备就绪。2022年10月，美国财政部就开始暗示，有可能回购某些美国政府债券。
回购包括几个阶段：
财政部门宣布回购
有兴趣的参与者提交报价
纽约联储评估报价
参与者了解了被接受的内容
财政部门公布结果
财政部门为其同意购买的证券支付款
根据美国财政部，其回购美债有两个目的。
2008年全球金融危机后，美国出台的监管规定要求，银行需要为美国国债交易拨备资本金。也就是说，银行要为这项交易计提准备金，这导致银行不太愿意参与做市活动，从而使得美债市场容易受到流动性不足的冲击。
美国财政部通过购买较旧的未偿证券和卖出更多当前基准债券来支持流动性。同时，对美债需求的增加，将给收益率带来下行压力，有助于降低政府的利息成本。
我们知道，美国财政部在美联储有个账户，叫TGA。这个账户里的钱，是没有利息的。所以，最理想的情况是，财政部在TGA持有足够的资金来满足其未来一周的现金需求即可。我们看到，从2015年以来，TAG账户余额基本是2000-4000亿美元。可见，财政部在TGA超额存款的成本其实是比较高的。
当财政部收到大量收入时，比如4月年度申报到期时的税收收入，TGA的现金余额就会激增，这时财政部需要减少国债发行。而回购计划可以让财政部利用大量现金流入购回未偿国债，达到更有效利用TGA余额的目的。
虽然财政部回购的用意不是明显改变债券的久期分布，但市场当然会将此举解读为，财政部要开展自己版本的QE。这是因为，回购会增加可用现金的数量。比如，如果货币市场基金购买购买新发行的债券，将通过提取美联储隔夜逆回购协议(RRP) 中持有的现金来为购买提供资金。这时，现金从RRP通过银行系统转移到投资者手中。在这种情况下，尽管美联储没有创造新货币，但却以与QE相同的方式增加了银行和非银行的现金持有量。
需要注意的是，财政部回购造成QE效果的前提是 RRP处于高位。如果RRP极低，交易只是债务互换而已。
2022年以来，RRP余额基本都维持在2万亿美元上方。这就难怪市场会惊呼，美国财政部要放水了。
美联储收，美国财政部放，这样打配合会是巧合吗？
