日本股市有一个大股东——日本央行。
根据数据显示，截至4月30日，日本央行持有的ETF 账面价值为 37.12 万亿日元，相当于东证整体总市值比例4.73%。
这样一个大股东，要撤出日本股市的话，会造成什么影响呢？
日本央行的ETF购买计划最初由时任日本央行行长白川方明提出，本来是一项权宜之计，没想到最后演变成“药不能停”的局面。
2010年10月28日，ETF购买计划限于购买跟踪TOPIX指数和日经225指数的ETF，购买上限为0.45万亿日元，原定于约2011年末终止。
2011-2012年，日本央行先后4次修正ETF资产购买计划，将ETF购买上限由0.45万亿日元逐步提升至2.1万亿日元，计划终止购买时间延长至2013年底。
2013年1月，ETF购买计划改为开放式计划：不再设立终止时间，改为每月购买一定数量的形式。
2013年4月，新任央行行长黑田东彦继续加强货币宽松，实行QQE，制定2%的通胀目标，并计划在两年内将ETF持有量翻倍。
2014年10月31日，购买计划加入追踪JPX日经400指数的ETF，扩大购买目标至每年3万亿日元。
2016年7月29日，扩大购买目标至每年6万亿日元。
2020年3月，扩大年度ETF购买目标提高一倍至12万亿日元。
2022年11月底，日本央行持有的股票投资组合达到45.1万亿日元，首次超越曾经被称为“东京鲸鱼”的日本政府养老投资基金(GPIF)的44.8万亿日元，成为日本股市的“最大股东”。
通常而言，一国央行大多购买债券，像日本央行这样，直接进入股市的很少。因为，股票没有固定期限，不能像债券那样，到期后可以从央行资产负债表中退出。
而且，股票指数ETF的流动性有限，缩减如此庞大的投资组合可能给市场造成重创。本周三，日本财务大臣表示，政府必须考虑是否可以按账面价值购买央行持有的大量ETF。也就是说，让日本央行将资产以低于市场价值的折价水平直接出售给公众，但要求其必须持有数年。
不过，日本央行行长植田和男却表示，将在时机成熟时以市面价值出售所持的ETF，具体出售方式将在日本经济达到日本央行2%的价格目标后公布。植田和男补充称，出售资产不会让金融市场发生混乱。
如何在不扰乱市场的情况下抛售ETF，摩根大通给算了一笔账，参照20多年前日本银行业危机期间，日本央行出售其购买的商业银行股票的速度，日本央行需要 150 年才能清空其持有的资产。
日本央行其实有过退出股票购买的经验，不过到现在还没完成。
2000 年，日本商业银行持有日本股票已超过 40 万亿日元，占银行资产的 6%以上。没想到碰上互联网泡沫破灭，日本股票一路下跌，股票已经成为商业银行的不良资产，日本商业银行资本充足率承压。
2002 年10月，日本央行宣布股票购买计划，开始直接买入商业银行持有的股票，相当于曲线给商业银行进行注资。直至到 2004 年 9 月，日本央行累计已经买入2.018万亿日元的股票。（注意，现在日本央行持有37万亿日元ETF）
起初，日本打算将持有的股票从2007年10月开始分10年逐步卖出。没想到人算不如天算，2008 年金融危机爆发，日本央行不仅暂停卖出股票的计划，还不得不在 2009 年重启购买股票计划，再次从商业银行手中购买1万亿日元规模的股票。
直到2010年4月，日本央行才终止了股票购买计划。2015年12月，日本央行宣布延迟出售所持有的股票，并将完成股票出售的截止日期从2021年9月推迟到2026年3月。
可见，尽管日本央行开始有抛售ETF的意图，但且得徐徐图之。不过，日本央行释放了这种预期，仍可能对日本股市构成利空。
