美联储又一次来到十字路口。北京时间6月15日周四2:00，美联储将公布利率决议及点阵图。2:30，美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会。
自去年3月加息以来，美联储已经连续10次加息，累计加息幅度达500个基点，达到5%-5.25%。这是美联储自上世纪80年代前主席保罗·沃尔克在任以来最激进的加息周期。市场早就在喊“够了，别再加了”。这一次，市场认为美联储不加息的可能性已经达到96.5%，基本上是板上钉钉的事情了。
问题在于，不加息之后呢，美联储会怎么做？这才是影响市场走向的关键。
最近市场上有关美联储货币政策前景有一个很热的词，叫skip，就是跳过的意思。也就是说，美联储6月不加息，是暂时的，未来仍有加息的可能。Skip可以让美联储有时间先评估前期加息行动的滞后性影响，以及近期银行倒闭对信贷供应的影响。
从历史上看，美联储停止加息之后，通常会将利率水平维持一段时间不变，然后才开始降息，但从来没有出现过暂停加息之后再次加息的情况。这是因为，如果暂停加息后，发现需要更多的紧缩政策，会巩固通胀预期，从而可能重蹈1970年代给美国经济带来严重伤害的“走走停停”政策的覆辙。
不过，这在全球已经出现了先例：
澳储行在4月暂停加息后，5月和6月再次加息；
加央行在3月和4月暂停加息后，6月重新加息。
这表明，通胀顽疾并没有此前预期的乐观。尤其是美国就业市场依旧强劲，可能出现工资上升推涨通胀的情形，而美国通胀尽管已经进入下行通道，但仍远高于美联储2%的长期目标。这种情况下，美联储想要结束加息周期，是比较困难的。
市场已经基本接受了美联储skip的可能性。目前认为美联储7月重新加息的可能性超过6成。
美联储要如何释放只是skip的信号呢？我们认为大概有三种途径：
美联储上个月在利率声明中删除了预计可能适合增加紧缩的说辞，暗示接近加息尾声。此次，美联储仍可能修改措辞，重申未来货币政策将依赖于经济数据。而从近期公布的美国经济数据，包括美国非农和CPI等，都仍难以支持美联储停止加息。
这是美联储引导市场通胀预期的重要法宝。去年，美联储在每个季度的点阵图上都提升了利率预期，甚至在3月受银行危机影响，也只是保留了原本的预期。这是因为，美联储明白，一旦民众形成高通胀预期，通胀就会更加难以控制。于是，美联储用点阵图来表达控制通胀的决心并不意外。这是一举两得，一方面可以抑制民众对通胀预期的上升，另一方面又不需要事实上将利率抬得很高对经济产生巨大的破坏。
自加息周期启动以来，鲍威尔大多数时候都发表鹰派讲话，以展示其抑制通胀的决心。在上一次会议后，鲍威尔就表示，降息不合适，令市场对美联储很快降息的预期落空。如果此次美联储宣布暂停加息，预计鲍威尔还会将鹰派姿态展现到底。不加息但保持鹰派，可能使得市场走势分化：美元维持震荡行情，风险资产获得支持，避险资产或遭到进一步打击。
上面分析过，美联储一旦停止加息后，没有再次加息的先例。从这个角度来说，美联储7月再次加息的可能性并不高。
不过，即使美联储有这个打算，也不大可能在这次会议上展露出来。除非后续更多经济数据表明，美国通胀已经完全得到控制，或者衰退预期抬头，亦或者出现银行危机再次抬头等外部因素冲击。
由于暗示停止加息的可能性极低，一旦市场捕捉到蛛丝马迹，都将是风险资产的一场狂欢盛宴。
从澳储行和加央行最近的决定来看，通胀问题相当棘手，过早暂停加息，可能会引起通胀反弹。从这方面考虑，美联储坚持第11次加息，仍存在一定的可能性。
如果美联储意外加息，不仅可能对经济造成严重破坏，对金融市场也将是一场灾难。在这种情况下，美元可能成为市场唯一追捧的资产，形成压倒性的单边行情。
